Política cambiaria e inflación: retos y vulnerabilidades en un contexto de recuperación económica.

Abstract

Por segundo año consecutivo, en el año 2010 la inflación fue significativamente inferior al promedio histórico. Aun así, la inflación acumulada entre 2007 y 2010 fue superior a la de países comparables y esta diferencia no ha tendido a revertirse. El aumento de los precios en este período no ha sido uniforme. En particular, los precios de los bienes no transables continuó creciendo a un mayor ritmo que el precio de los bienes transables. La evidencia sugiere que los precios de los bienes transables no se han reducido en línea con el menor tipo de cambio, lo que no permitió alcanzar una inflación aún menor en 2010. Por su parte los bienes no transables han mostrado un encarecido gradual como resultado del aumento de ingreso asociado a la inversión extranjera directa en empresas de la nueva economía y efecto que se reforzó en los últimos dos año por el aumento del gasto en planilla del Gobierno. La apreciación del tipo de cambio durante 2010 –que regresó a niveles comparables a los de 2008– obedeció a la política monetaria expansiva en EEUU con bajas tasas de interés que incentivó aumento de flujos de cartera, adicionalmente contribuyeron la colonización de depósitos de residentes y el cambio en la posición cambiaria de los Bancos Comerciales. El resultado del comportamiento conjunto de la inflación y el tipo de cambio fue la apreciación del tipo de cambio real, lo que compromete la competitividad especialmente en sectores de la vieja economía.